Греческий кризис может разрушить рынок CDS

  1. Два противоположных сценария
  2. Некоторые из контрактов не будут урегулированы
  3. Необходим новый вес риска для стран
  4. 5 процентов, что много весит
  5. Банки выдержат больше

Аннулирование части греческого долга является потерей не только в портфеле инвесторов, но также оказывает сильное влияние на страховой рынок и инвестиции в риск. В результате реструктуризации проиграют не только греческие держатели активов, но и те, кто инвестирует в страховой рынок с риском того, что покупатель не выкупит свои облигации, то есть на популярном контрактном рынке CDS. Аннулирование части греческого долга является потерей не только в портфеле инвесторов, но также оказывает сильное влияние на страховой рынок и инвестиции в риск

(Proc. DG)


Контракты CDS (кредитная дефолтная своп) являются очень популярным финансовым инструментом сегодня. Там нет долгов сегодня, риск отсутствия обслуживания не будет преобразованы в контракты CDS , Эти контракты не распространяются только на рынок облигаций. Структурированные хеджирования рисков в форме CDS даже сегодня имеют облигации для защиты от природных погодных катастроф, инфляции и других частых и редких событий.

Очевидно, что предметом значительного оборота CDS является также риск выкупа греческого долга в соответствии с условиями и стоимостью в соответствии с выпуском. Казалось бы, долг страны, входящей в зону евро, представляет собой минимальный риск отсутствия выкупа. Однако пример Греции показывает, что это не так.

Два противоположных сценария

Условия погашения части (никто не знает, какой будет заключительная часть) греческого долга ставят под сомнение будущий оборот CDS. Два противоположных сценария нарисованы. Там может быть ограничение торговли CDS - из-за недовольства нынешних участников рынка CDS. Тем не менее, он вполне может быть значительно расширен и выгоден. Оборот CDS будет включать крупномасштабные облигации не только периферийных стран еврозоны, но и Италии, и с гораздо большей премией, чем ранее, за купленный риск.

Регулятором рынка ISDA является ISDA - Международная ассоциация свопов и деривативов. Решение о СРС, покрывающем долг Греции, станет прецедентом и будет важнее самой несостоятельности Греции. Выражение согласия выкупить половину стоимости греческих облигаций, принадлежащих частным инвесторам (в основном банкам), без одновременного решения проблемы будущих контрактов на хеджирование от риска невыкупления (страхование риска CDS) этих облигаций на сумму 3,7 миллиарда долларов США приведет к потере доверия инвесторов и дальнейшее увеличение затрат на финансирование, в основном на банковском рынке (поскольку банки являются бенефициарами СРС).

Некоторые из контрактов не будут урегулированы

Во время последнего саммита ЕС частным инвесторам (банкам) было предложено провести добровольный обмен выпущенных греческих облигаций на новые ценные бумаги. Однако, если ISDA согласится и примет формулу отсутствия обязательства обменивать существующие договоры страхования, CDS, относящиеся к греческому долгу, не будут погашены. Важным фактором для ISDA, вероятно, будет согласие рынка относительно добровольного согласия.

Тем не менее, такой добровольный подход допускает ситуацию, когда будут те, кто не согласен с предлагаемым выкупом, и для них CDS должны быть внедрены. Те, кто продал риск (они заключили договор с дилером CDS). При отсутствии согласия на выкуп облигаций - они получат полную стоимость облигаций вместе с процентами при погашении. Те, кто купил этот риск, инвесторы (поставщики CDS, другая сторона сделки) - потеряют не только премию, но и будут нести все расходы, связанные с потерей стоимости облигаций. Поэтому в интересах ISDA добровольное согласие на выкуп облигаций является общим для всех сторон контрактов CDS на греческие облигации.

Стоит отметить, что потеря стоимости активов в виде греческих облигаций затронет не только банки, но и других участников торгов, в том числе крупные страховые компании, в портфеле которых есть греческие облигации.

В банках с согласия на добровольное погашение общая сумма баланса уменьшается. Таким образом, со стороны достаточности капитала банка мы имеем (очевидно) преимущество, потому что отношение капитала к меньшей сумме баланса улучшается. Однако коэффициенты достаточности капитала Банка (CAR, Tier 1) относятся к взвешенным по риску активам. Как взвесить сейчас, после погашения стоимости греческих облигаций, риск, связанный с этим активом?

Необходим новый вес риска для стран

Согласно правилам Базель II, облигации стран ОЭСР (включая Грецию) по-прежнему имеют 0 процентов. вес риска. 50% после выкупа? Разумное значение по-прежнему весит оставшиеся 50 процентов. Греческие облигации с 0 процентов. риск? Разве мы не должны только взвешивать их по-разному (рассматривать греческие облигации как риск с индексом выше 0%), должны ли мы даже создавать резервы для этих активов? Официального ответа нет, но, на мой взгляд, в обоих случаях - да. Это означает, что выкуп стоит 50%. долг действительно выше. Сколько? Это не известно.

Точная оценка затруднена тем фактом, что данные о текущей стоимости греческих облигаций, находящихся в банках, не соответствуют друг другу. Трудно рассчитать общую стоимость греческого долга, который подлежит аннулированию, в том числе потому что, отчасти, это долг, подлежащий погашению уже в предыдущие месяцы 2011 года, а отчасти он должен быть выкуплен только в ближайшие дни и недели.

Мы рассмотрим рынок государственного долга в ЕС, его структуру с точки зрения последствий для интереса и на этом фоне греческого долга. Данные были взяты из

Европейский центральный банк (ЕЦБ) и статистика задолженности стран (Статистика по ценным бумагам, август 2011 г.). Согласно этим данным, долговые обязательства правительств стран-членов ЕС, подлежащие выкупу, составили в общей сложности 6671,8 млрд евро по номинальной стоимости. Из них 766,9 млрд евро - это долг со сроком погашения до 12 месяцев, а 5994,9 млрд евро - это долг со сроком погашения более 12 месяцев. Государственные облигации всех стран ЕС с фиксированной процентной ставкой - что очень важно с точки зрения установления стоимости выкупа, потому что это казино Греции) - составляют 5291 млрд. Евро.

5 процентов, что много весит

Задолженность Греции (общий государственный долг, ЕЦБ, Европейская комиссия, DG-ECFIN, октябрь 2011 г.) составляет 351,5 млрд евро (или ЭКЮ, поскольку эта старая единица все еще используется взаимозаменяемо). Более 350 миллиардов евро в долгах Греции составляет всего 5 процентов. общий государственный долг стран ЕС. Но в настоящее время и при таком сценарии ожидается дальнейшее развитие событий на мировом финансовом рынке - эти 5 процентов. это весит много

Согласно моим оценкам, основанным на данных ЕЦБ, МВФ и банков за половину октября 2011 года, стоимость облигаций, принадлежащих частным инвесторам (я имею в виду банки и глобальные страховые компании), составляет более 200 миллиардов евро. Оставшиеся 150 миллиардов евро - это портфель ЕЦБ, МВФ и других наднациональных финансовых учреждений.

Более 50 миллиардов евро греческих облигаций принадлежат одному кредитору, Центральному банку ЕС (ЕЦБ). Следовательно, последствия отмены части долга Греции будут нести непосредственно все страны ЕС, поскольку бюджет ЕС, предназначенный для различных целей, будет уменьшен на сумму погашения. Концентрация греческого долга в банках (частных инвесторов) очень высока как для внутреннего банковского сектора, так и непосредственно для банков. Рынки (банки), наиболее затронутые токсичными греческими облигациями, - это Греция, Франция, Германия и Великобритания.

Когда дело доходит до определения конкретных банков и глобальных страховых компаний, вы можете оценить (данные, основанные на промежуточных отчетах крупнейших банков, страховщиков за первую половину или три квартала 2011 года), что значительная стоимость греческих облигаций находится в портфеле всего 10 финансовых и страховых гигантов.

(Proc. DG)

Какой вывод? Если операция реструктуризации заканчивается с 50% погашение греческого долга, который в настоящее время хранится в портфелях банков, позволит сэкономить 100 млрд евро от частных инвесторов на сумму 200 млрд евро. Компании, которые больше всего подвержены греческому долгу, потеряют больше всего.

Банки выдержат больше

Однако, чтобы иметь возможность объективно оценить, что это значит для крупнейших инвесторов, необходимо вспомнить ситуацию с наиболее вовлеченными банками. Например, баланс BNP Paribas на конец 2010 года составлял 2757 миллиардов евро. 50 процентов Сокращая греческие облигации из активов на сумму 5 млрд евро (таблица выше), банк BNP все равно останется на 2,5 млрд евро. Аннулирование греческого долга сократит общую сумму баланса до 2755 миллиардов евро.

Это действительно небольшая разница для такого большого банка. На самом деле, отмена греческого долга не так важна для европейских банков. Гораздо важнее остановить распространение "греческой чумы" на другие рынки, кроме Греции. Потери в Италии или в Испании могут быть намного выше.

Когда я впервые написал об угрозе рынка CDS из-за решения о выкупе части стоимости греческих облигаций, я имел в виду прецедент, который может нарушить и без того безопасный рынок структурирования инвестиционного риска во всех сделках, связанных с риском отсутствия выкупа обязательств (разные страны, разные эмитенты, различные долговые инструменты). Контракты CDS являются проверенным и эффективным способом защиты интереса инвестора к долгу.

Будет ли так продолжаться? Сможет ли ISDA выработать консенсус в такой сложной ситуации, необходимой для всеобщего согласия на списание, потери в сделках CDS для греческих облигаций? Отсутствие согласия сторон по контрактам CDS на греческие облигации может означать серьезную угрозу будущему этой формы страхования инвестиционных рисков.

> Читайте также: CDS правда: Латвия, Исландия, Литва растут

Автор является специалистом в области банковского дела, финансов и макроэкономики. Работал в Bank Handlowy и в KBC Polska Group.

Похожие

Переводчик Google больше не поддерживает один пол: два выражения получают два перевода
Google Translate недавно получил интересное обновление. Продюсер изменил способ работы, так что переводы ясно указывают на возможность неоднозначного перевода некоторых слов, которые появляются только в одной форме на исходном языке. В данном случае
Что такое управление событиями?
Управление событиями очень много значит: разнообразные встречи, увлекательные задания и разнообразные клиенты. Прежде всего, это относится к планированию, организации и реализации мероприятий. Это могут быть концерты, ярмарки, спортивные мероприятия или специальные корпоративные мероприятия, а также конгрессы или рекламные акции в маркетинговых целях. Чем крупнее мероприятие, тем важнее конкретная стратегия для целенаправленной организации.
Что должен содержать финансовый отчет?
... вестиционных фондов - отчет об изменениях в чистых активах и отчет о движении денежных средств. Обратите внимание, что аудит охватывает финансовую отчетность: банки, страховщики и перестраховочные организации, юридические лица, действующие на основании правил торговли ценными бумагами и положений об инвестиционных фондах, юридические лица, действующие на основании положений об организации и функционировании пенсионных фондов, акционерные
Больше, чем корпоративный шаблон SAP
Большое разнообразие используемых ИТ-инструментов является характерной чертой транспортно-экспедиционной отрасли.Внедрение системы SAP на таких предприятиях, как FM Logistic, связано с необходимостью интеграции всех решений, чтобы SAP стала единой платформой отчетности и управления всей компанией. От транспорта к совместному производству Большинство действующих в настоящее время крупных логистических и экспедиторских компаний уже давно
Продажа сельскохозяйственных прицепов: рынок оживет?
В январе 39 трейлеров было зарегистрировано меньше, чем в настоящее время. Однако это не увеличение, которое позволяет категорически утверждать, что ситуация на рынке улучшится. Фото: AgroFoto.pl, pp1208
7 процентов экономический рост и дальнейшее снижение налогов. Румыния не делает перерыв
Правительство Румынии будет придерживаться политики снижения налогов и повышения минимальной заработной платы и государственных пенсий к 2020 году, сообщает Reuters в четверг.
Не только рестораны решают отойти от банкнот и монет. Одна из крупнейших сетей фитнес-клубов буде...
Не только рестораны решают отойти от банкнот и монет. Одна из крупнейших сетей фитнес-клубов будет принимать электронные платежи только с середины июня Как сообщил один из читателей Cashless, сеть фитнес-клубов Platinum, работающих в основном в Кракове, приняла решение полностью отказаться от обслуживания клиентов, пользующихся наличными. На сайте компании уже есть соответствующее заявление по этому вопросу.
Как искать авиабилеты и не переплачивать
Ниже приведен список нескольких популярных польских страниц, продающих билеты, выбранных таким образом, чтобы они были репрезентативной выборкой для двигателей GDS. aero.pl - работает на механизмах иностранной компании TravelTECH, в основе которой лежит Galileo. Другие клиенты TravelTECH: Travelovo.pl, TravelNow.pl, Fru.pl, EuroTravel (Латвия), Pasażer.com, TravelPolska, SerwisPracy.pl, Holiday Link (Литва) и многие другие amin.pl - работает на движке Travelport Galileo
Биржа электроэнергии, EEX, спотовый рынок, срочный рынок
определение Лейпцигская энергетическая биржа ( EEX ) является крупнейшим рынком электроэнергии, произведенной в Германии. Электричество из Германии, а также из многих других стран свободно продается на нем. Где и как продается электроэнергия на EEX? Между тем, ЕЕХ Кроме того, он расширился до международного рынка с более чем 200 участниками обмена из 19 стран. В 2008 году на бирже было
Доллар не будет набирать в ближайшее время
... странах - тогда, по мнению тех же экспертов, инвесторы быстро вспомнят самый развитый финансовый рынок в мире, который, конечно, является американским рынком. Роль доллара как валюты безопасного убежища, похоже, гарантирована. Однако с последним аргументом можно согласиться, что это не обязательно так с первым (по аналогии с 36 лет назад). Почему? В год выборов 1980 года инфляция в США была на уровне 14 процентов. Когда Рональд Рейган занял пост президента, динамика роста
Металлическое стекло: как оно может изменить мир
... для стекла - аморфное твердое вещество, в то время как металлы - неаморфные твердые вещества. Разница между ними заключается в атомной структуре. Стекло, аморфное твердое тело, состоит из атомов, расположенных в хаотической, случайной структуре, а в металлах - в упорядоченной решетке. Армированное

Комментарии

Знаете ли вы, что произойдет, если ваша структура не подготовлена ​​в этом масштабе?
Знаете ли вы, что произойдет, если ваша структура не подготовлена ​​в этом масштабе? Знаете ли вы, что произойдет, если вы не ответите на вопрос: что если у меня будет в 10 раз больше клиентов? Смогу ли я сделать предложение в течение нескольких часов после получения запроса? Смогу ли я тогда эффективно и результативно управлять процессом внедрения, независимо от меняющихся условий? К сожалению, большинство людей, управляющих агентствами SEO, не задают эти вопросы. Результатом
Может быть, вы хотите разорвать свои вещи агрессией, или, может быть, спрятаться в скорлупе, потому что вы ничего не делаете?
Может быть, вы хотите разорвать свои вещи агрессией, или, может быть, спрятаться в скорлупе, потому что вы ничего не делаете? Уверенный в себе человек - это уверенный в себе человек , удовлетворенный своими контактами с людьми в личной и профессиональной жизни, в то время как напористое поведение не является ни покорным, ни агрессивным, ни крайне манипулирующим. Уверенность в себе позволяет нам не соответствовать ожиданиям других людей, которые нарушают
Вес: коляску нужно много носить, например, в подвале, потому что вы не можете оставить дорогой автомобиль в коридоре?
Вес: коляску нужно много носить, например, в подвале, потому что вы не можете оставить дорогой автомобиль в коридоре? Размер упаковки: должна ли коляска поместиться в багажнике? Как долго вы можете использовать коляску, есть ли возможность переоборудовать в спортивный автомобиль / глючить? Транспорт: нужна большая багажная сеть? Следует ли использовать KiWa для следующего ребенка? Какова стоимость при перепродаже (подсказка: ebay -> проверить «завершенные
Как не отставать от того, что модно и, кстати, не потерять слишком много денег?
Как не отставать от того, что модно и, кстати, не потерять слишком много денег? Решение очень простое. Все, что вам нужно сделать, это воспользоваться скидками и акциями в интернет-магазине Orsay, и ваш гардероб будет наполнен модной и очень дешевой одеждой отличного качества. Компания Orsay была основана почти 40 лет назад и с тех пор последовательно завоевывает
И будет ли это так быстро, что мы, люди, не сможем понять, что с нами происходит?
И будет ли это так быстро, что мы, люди, не сможем понять, что с нами происходит? Для этих трех фаз характерно то, что он дает нам интересные ассоциации, а именно навязывает нам три числа: 3 - 6 - 9. 10 - 10 - 10 = 30/3 11 - 11 - 11 = 33/6 21 - 12 - 12 = 45/9 Нумерологическое поднятие последовательности чисел означает определенную конструкцию, в этом случае важно, чтобы разница между этими числами всегда составляла три (3-6-9). Трика считается идеальным
Поскольку большинство продуктов и технологий появилось не так давно, у нас остался важный вопрос: «Откуда вы знаете, что панели действительно будут работать так, как ожидается в течение 25 лет?
Поскольку большинство продуктов и технологий появилось не так давно, у нас остался важный вопрос: «Откуда вы знаете, что панели действительно будут работать так, как ожидается в течение 25 лет?» DNV GL пытается ответить на этот вопрос, по сути, одерживая верх из них через серьезные испытания, которые ускоряют «естественный» процесс старения; Эти тесты выходят за рамки минимума, необходимого для продуктов, чтобы получить сертификаты, необходимые для продажи на законных основаниях (например, IEC и
Важно отметить, что калькулятор беременности не будет эффективным и не будет отвечать на вопрос «какая у меня неделя беременности?
Важно отметить, что калькулятор беременности не будет эффективным и не будет отвечать на вопрос «какая у меня неделя беременности?», Если вы принадлежите к группе женщин с нерегулярным циклом Дата доставки также является приблизительной. Это потому, что калькулятор беременности предполагает, что время беременности длится 280 дней 40 недель с первого дня последней менструации.
Если вы не превысили сумму, не облагаемую налогом, вам не нужно подавать НДФЛ?
Если вы не превысили сумму, не облагаемую налогом, вам не нужно подавать НДФЛ? На первый взгляд, налоговые дела - это то, что может понять только специалист по юридическим и бухгалтерским вопросам. Но не волнуйтесь - эти кажущиеся тонкости можно объяснить довольно просто. Следующий текст применяется к подоходному налогу с физических лиц по состоянию на 28.03.2009. Налоговые
Есть много видов этих замечательных животных, что еще можно сказать, что вы можете персонализировать их?
Есть много видов этих замечательных животных, что еще можно сказать, что вы можете персонализировать их? Изменения вносятся путем вызова Xzibit ... Ekhem, смешивания генетического кода зверя, что приводит к различным цветовым вариантам. И не стыдно хвастаться своим землякам. Покажи мне мир Между большими миссиями игра
Однако известно, что иногда оборудование не соответствует нашим ожиданиям, кроме того, кто сказал, что нельзя улучшить реальность?
Однако известно, что иногда оборудование не соответствует нашим ожиданиям, кроме того, кто сказал, что нельзя улучшить реальность? Здесь на помощь приходят графические программы. Вам не нужно иметь последнюю версию Photoshop! С заточкой будет отлично онлайн редактор фотографий например, будь фанк. Используйте Photoshop в Photoshop шаг 3 этого урока
9001. Знаете ли вы, что все больше и больше грузоотправителей требуют выполнения других, специализированных стандартов?
9001. Знаете ли вы, что все больше и больше грузоотправителей требуют выполнения других, специализированных стандартов? Так же, как IKEA, который требует ISO 28000 от перевозчиков. ISO 28000 это как знак качества в транспорте. Сертификат признан во всем мире, что означает, что транспортная компания отвечает ряду стандартов, связанных с безопасностью

Как взвесить сейчас, после погашения стоимости греческих облигаций, риск, связанный с этим активом?
После выкупа?
Иск?
Разве мы не должны только взвешивать их по-разному (рассматривать греческие облигации как риск с индексом выше 0%), должны ли мы даже создавать резервы для этих активов?
Сколько?
Будет ли так продолжаться?
Сможет ли ISDA выработать консенсус в такой сложной ситуации, необходимой для всеобщего согласия на списание, потери в сделках CDS для греческих облигаций?
Что должен содержать финансовый отчет?
Где и как продается электроэнергия на EEX?
Почему?