Радуга побеждает с TUI Group и Томасом Куком

1. На фоне европейских гигантов
2. Рост не так уж много
3. TUI инвестирует как можно больше
4. С наличными в вашем кошельке
5. Радуга убедила в своей ценности
6. Это может быть дороже? может быть

Результаты выше среднего туристического агентства Rainbow и его структуры показывают, что это компания с потенциалом. Сравнение с западными концернами также свидетельствует в его пользу, - убеждает эксперт туристического рынка Анджей Бетлей.

Первые 6 месяцев (октябрь 2016 года - март 2017 года) продаж в туристических агентствах на 2017 год принесли впечатляющий рост продаж авиационных событий, безусловно, наиболее важных для туроператоров. На рубеже первого и второго квартала его совокупная стоимость составила 27 процентов.

Ниже остальная часть статьи

Однако начало апреля положило конец этой тенденции и началось, согласно статистическим данным, представленным в еженедельных отчетах Польской ассоциации организаторов туризма, на основе данных из системы бронирования MerlinX, серии явно более слабых результатов. После плохих результатов апреля, которые могли быть связаны с празднованием Пасхи, май был лишь немного лучше, чем динамика чуть более 10 процентов, а июнь стал даже первым месяцем спада в этом сезоне - почти на 1,5 процента. Первые два (и пока что последние) июльские отчеты принесли дальнейшее углубление сокращений в среднем до чуть более 8 процентов.

В этой ситуации ласточкой оптимизма может стать опубликованный в последний вторник отчет офиса Rainbow, в котором компания сообщает, что величина выручки от реализации единицы туристических мероприятий в июне составила 157,6 млн. Злотых, что по сравнению с аналогичным периодом прошлого года год дает увеличение на 33,3 процента.

Это означает, что этот месяц, который был важен для летнего сезона в выездном туризме, был лучше в этом офисе, чем можно было предположить. Это может быть подтверждено прогнозами Traveldata, выраженными несколько раз, что ситуация в отрасли в целом может выглядеть на несколько процентов лучше, чем в отчете MerlinX, поскольку продажи офисов Rainbow практически полностью выходят за рамки системы.

На фоне европейских гигантов

Отчет Rainbow дает возможность взглянуть на этого второго участника польской индустрии организованного туризма и обновить свой имидж на фоне западноевропейских лидеров туризма, таких как TUI Group и Thomas Cook.

Традиция представления Rainbow, как и других национальных лидеров туризма, уже достаточно долгая и началась более пяти лет назад с текста об оценочной стоимости ведущих польских туристических агентств (см .: "Сколько стоят крупнейшие польские туристические агентства?" ), и последним из серии из дюжины или около того обширного материала из этого было описание текущих и исторических преимуществ, полученных в результате ранней покупки акций Rainbow ( "Betlej: хорошие туристические агентства приобретают ценность" ).

Сравнения офиса Rainbow с туристическими западноевропейскими корпорациями были сделаны по повторяющейся схеме, разработанной для уменьшения трудностей, которые могут возникнуть у многих читателей с такими большими различиями в масштабе между этими компаниями. Поэтому, как это было ранее, для более простого сравнения трех компаний по их наиболее важным параметрам они были приведены к общему знаменателю, преобразовав и адаптировав TUI Group и Thomas Cook к масштабу офиса Rainbow.

В список включены самые последние результаты туроператоров за один и тот же период за все периоды или за 12 месяцев (апрель 2016 г. - март 2017 г.), которые, что немаловажно, содержат данные полугодовых отчетов TUI Group и Thomas Cook (их финансовый год охватывает период октябрь - сентябрь), потому что их квартальные отчеты содержат слишком узкий диапазон данных для таких сравнений - что не относится к офису Rainbow, чьи отчеты более прозрачны в этом отношении. Размер статей отчета о прибылях и убытках был переведен по среднему обменному курсу с апреля 2016 года по март 2017 года (евро: 4 348 злотых, фунт: 5 178 злотых), балансовые показатели на 31 марта 2017 года (евро: 4,225, фунт: 4,955 ). Размеры даны в миллионах злотых, если не указано иное.

* после устранения курсовой разницы ** отели в управлении, т.е. не владеют, *** занятость на конец финансового года

Как показывает сравнение, многие параметры в отношении общего оборота довольно похожи во всех трех туроператорах, что доказывает, что бизнес классического туроператора в крупных и средних компаниях (Rainbow) представляет собой в значительной степени похожую структуру. Это относится к отношению доходов от продажи туристических мероприятий к общему доходу, количеству клиентов или количеству сотрудников, что также предполагает аналогичную производительность труда, особенно если мы рассмотрим относительно большую сеть собственных офисов продаж Rainbow и большую занятость в ней.

Рост не так уж много

Что касается различий, то динамика роста нашего туроператора традиционно заметна, но в этом рейтинге она относительно низкая, поскольку Rainbow ограничивает посредническую деятельность при перепродаже зафрахтованных самолетов другим организаторам (то есть фактическим конкурентам). , что снижает общую динамику его доходов.

В основном бизнесе, который занимается организацией туристических мероприятий, динамика роста в Rainbow значительно выше, чем в западных компаниях, и составляет 16,8 процента.

Еще одно заметное отличие - относительно большая сеть офисов компании у нашего туроператора. Его быстрое расширение и последующее недостаточное использование являются одной из главных причин недавнего снижения прибыльности компании. Стоит отметить, что в краткосрочной перспективе структура польской организаторской сети, которая составляет около двух третей сети собственных офисов, не выгодна, но в долгосрочной перспективе она почти наверняка будет приносить все большую и большую ценность для компании.

TUI инвестирует как можно больше

Что может удивить, так это более низкая прибыльность офиса Rainbow, чем у TUI Group, хотя раньше эта ситуация обычно изменялась. Также видно, что относительно более высокий уровень прибыли и прибыльности позволяет концерну TUI выплачивать акционерам относительно высокий дивиденд.

Такая благоприятная ситуация во многом является результатом политики концерна TUI, который продает свои компании очень выразительными темпами, что не соответствует его стратегии развития. Поэтому он продал онлайн-банк мест в отелях Hotelbeds Group (сентябрь 2016 года), компании, которая собирает туристические бренды Travelopia (июнь 2017 года) и занимается перевозкой грузов в контейнерах, компанией Hapag-Lloyd (июль 2017 года), и получил в этом 1 97 миллиардов евро было использовано для строительства отелей и круизных лайнеров в значительной степени. Он сконцентрировался на наиболее прибыльных туристических сегментах, отказавшись от менее перспективных бизнес-секторов, где будущее начинает лежать в тени объявления о том, что недорогие авиакомпании Ryanair станут «Амазонским туризмом».

Стоит отметить, что почти половина прибыли группы TUI приходится на эти сегменты (отели и круизы), что в некоторой степени означает, что без них рентабельность компании составила бы менее двух процентов.

Томас Кук имеет гораздо меньшие инвестиционные возможности, чем TUI, в результате его рентабельность сохраняется и, вероятно, будет намного меньше.

Некоторые западные туроператоры уже несколько лет создают эксклюзивные гостиничные сети (собственные, арендованные и управляемые объекты на основе долгосрочных контрактов), рассматривая это как панацею для постоянно растущей конкуренции бюджетных авиакомпаний. В расширении отеля Rainbow в настоящее время делает первые шаги (строит второй отель на острове Закинтос), но в то же время берет на себя расходы по быстрому увеличению количества собственных выставочных залов, что, однако, должно способствовать его прибыльности в ближайшие месяцы.

С наличными в вашем кошельке

Очень важное различие между офисом Rainbow и обоими европейскими лидерами касается их структуры и качества активов. Активы Rainbow в основном представляют собой живые деньги, а в последнее время - крупные предоплаты в отелях за их услуги. Западные чистые наличные компании не имеют, чаще всего показывают чистый долг.

Другая проблема касается позиции гудвилла, часто встречающейся в крупных западных туристических компаниях, которая иногда достигает в своих балансах даже гигантских размеров (см .: «Доброжелательность - проклятие западноевропейских туроператоров» ). Этот элемент встречается в польском учете под довольно вводящим в заблуждение названием «гудвилл», что говорит о том, что это то, что есть у компании, и, следовательно, что-то положительное. Фактически, это сумма, которая была переплачена при покупке или поглощении другой компанией сверх стоимости ее активов. Это означает, что компания избавилась от наличных денег в обмен на учетную запись о приобретенном активе, реальную стоимость которого часто очень трудно достоверно проверить, но важно, чтобы, хотя гудвилл занимал определенную позицию в активах компании, невозможно продать его снова, потому что он часто настолько слит с компанией, что обе эти вещи не могут быть разделены на практике.

Этот фактор важен для понимания того, что невозможно напрямую сравнивать туристические компании с низким уровнем гудвилла, например, Rainbow, с западными офисами, которые зачастую очень высоко ценят эту позицию, поскольку невозможно напрямую сравнить наличные деньги с непонятными в его значении доброжелательность. Эта позиция играет большую роль в оценке туристических компаний, которая все еще ниже.

Радуга убедила в своей ценности

Во второй части списка я показываю, что для некоторых получателей может быть особенно интересным, т. Е. При приближении к одному и тому же масштабу представляется ценность данного туроператора и оцениваются, насколько они дешевы или дороги для рынка.

Для определения капитализации и сравнения использовались средние цены на акции и средние обменные курсы за последние четыре недели (28 июня - 25 июля 2017 г.), т.е. 4,2274 злотых за евро для группы TUI и 4,7790 злотых за фунт за Томаса Кука.

* после устранения курсовых разниц

Во многих предыдущих материалах об офисе Rainbow я подчеркивал, что эта компания недооценена инвесторами, поэтому цены на ее акции остаются значительно ниже реальной стоимости, также по сравнению с ценами акций ведущих европейских корпораций. В результате отношение его рыночной стоимости к размеру его деятельности было намного ниже, чем в западных корпорациях, хотя польская компания была гораздо более прибыльной, чем они.

Акции организатора значительно выросли весной 2015 года, но, тем не менее, не достигли указанного уровня на уровне европейских конкурентов. Позже произошел полуторагодичный период стагнации (часто называемый аналитиками консолидацией) на уровне цен 20–25 злотых, в котором «Радуга» все еще была относительно относительно обеих компаний. Более или менее вокруг моего материала: "Betlej: хорошие туристические агентства приобретают ценность" акции компании преодолели потолок в 30 злотых, а затем поднялись до уровня около 40 злотых, где они находились более десяти недель.

Это может быть дороже? может быть

На первый взгляд может показаться, что Rainbow сейчас довольно дорогой (особенно для Томаса Кука), особенно если принять во внимание «сырое» отношение его стоимости к размеру бизнеса, но мы получим лучшие результаты, когда пересмотрим оценку влияния капитала, Наряду с определенными типами активов гудвилла или некоторыми другими типами нематериальных активов, коэффициенты окажутся довольно схожими, однако, Rainbow по-прежнему оценивается немного выше, чем обе компании.

Это оправдано гораздо лучшими перспективами развития польского туристического рынка, в частности близким и очень вероятным улучшением результатов компании, обусловленным менее агрессивной ценовой политикой и повышением эффективности собственных филиалов туроператора.

С другой стороны, кажется, что компания TUI в настоящее время недостаточно оценена, особенно если учесть процесс направления значительных средств на расширение деятельности, доходность и доходность которой в несколько раз выше, чем от деятельности туроператора.

Кстати, также стоит отметить, что Rainbow имеет более дифференцированную структуру продуктов, чем другие туристические агентства - у нее относительно большая доля туристических поездок и поездок в дальние страны (так называемая экзотика). Благодаря этому он более устойчив к давлению конкуренции в поездках на солнце и на пляж или к последствиям террористических событий, и, следовательно, к риску, который лежит на каждом организаторе туризма.

В этой ситуации очень интересно, как сложится судьба оценки Rainbow на бирже и на фоне обеих ведущих европейских компаний. Traveldata скоро вернется в будущее этого и других лидеров польской туристической индустрии.

Автор - эксперт по туризму, соучредитель научно-исследовательского института туризма Traveldata. В 1990-х годах он работал в Millennium Bank в качестве члена правления и вице-президента. Следующие 10 лет были связаны с авиационными и туристическими компаниями.

Текст подготовлен автором исключительно в информационных целях и не представляет собой инвестиционный анализ, финансовый анализ или рекомендацию в значении Постановления министра финансов от 19 октября 2005 года (Законодательный вестник 2005 года, № 206, пункт 1715) и Закона от 29 декабря 2005 года. Июль 2005 года (Законодательный вестник за 2005 год, № 183, пункт 1538, с изменениями).

Автор действовал с должной осмотрительностью и осмотрительностью, однако он не несет ответственности за действия или бездействие получателя, предпринятые на основе этого текста, и за ущерб, понесенный в результате этих инвестиционных решений.

Похожие

Комментарии